我武生物12月31日凌晨发布招股意向书，公司本次拟发行不超过3000万股，发行后总股本不超过1.2亿股。将于1月8日实施网上、 网下申购，并在深交所创业板上市。我武生物是一家研发、生产和销售生物医药类产品的高新技术企业，主要产品研发 方向是用于诊断和治疗过敏性疾病的变应原制品。

    我武生物是一家研发、生产和销售生物医药类产品的高新技术企业，主要产品研发方向是用于诊断和治疗过敏性疾病的 变应原制品。

我武生物IPO信息一览表

    我武生物产品包括"粉尘螨滴剂"、"粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒"等多个诊断和治疗过敏性疾病的产品。公司的主导产品"粉尘螨滴剂"是其营业收入的主要来源，在其历营业收入中占据了相当大的比重。2009年、2010年和2011年，该产品的销售收入分别为3526.8万元、5587.3万元和9755.1万元，占同期营业收入的比例分别高达94.28%、94.18%和94.55%。

    然而，市场却对我武生物主导盈利产品单一、募投项目前景表示担忧。来自第一财经日报的报道称，2006年，我武生物在国内率先推出了舌下含服脱敏药物。根据我国药品管理法有关条例，这一新药品种"粉尘螨滴剂"获得了4年的新药监测期，在此期间，国家药监部门不再批准其他企业生产、改变剂型和进口。这一保护措施使我武生物迅速垄断了该品种在国内的市场，而2009年~2011年，粉尘螨滴剂的毛利率更是高达88.15%、90.31%和93.63%。2010年3月，粉尘螨滴剂的新药监测期已经结束，未来更将面临国内与国际同行的竞争。市场分析认为，如果市场没能培育起来，我武生物可能面临产能过剩、扩充容量无法被市场消化的问题。

    2007-2010年区间，"粉尘螨滴剂"获得了4年的新药监测期，在此期间，国家药监部门不再批准其他企业生产、改变剂型和进口。2010年3月，粉尘螨滴剂的新药监测期已经结束，未来更将面临国内与国际同行的竞争。

我武生物销售费用构成

    2011年，职工薪酬、差旅费分别增长了86.19%、83.93%，均高于营业收入的增长幅度。公司解释称，主要原因是随着营业规模的扩大，公司产品的销售区域不断扩大。

    我武生物截止2011年末有65%员工是销售人员，这显然是一家销售为主导的医药企业。其报告期内销售费用明细：2010年 新增了咨询服务费项目，其占比达到 31.98%，其发生额为 745.76万元，主要原因系前期公司举办的各种全国性、区域 性和医院学术研讨会、学术年会、学术交流会等学术推广会议均由公司自行举办；2010年起，为使公司营销人员能够更 加有效地进行专业性的营销推广，公司采用由营销团队组织策划、组织实施与委托实施相结合的专业推广模式。

    一券商投行人士指出，"这说明该公司报告期内销售模式发生重大变化。此外，我武生物在其销售模式及销售费用 信息披露上存在重大误导性陈述，容易使投资者对其真实的盈利能力产生怀疑。我武生物的毛利率、费用率与其销售模 式紧密相关，但目前医药企业直销模式下'学术'营销盛行，学术营销多涉及商业贿赂，由于医药直销模式业务的不规 范导致财务也不规范，一些企业以'高进低出'方式账外处理带金销售，或以发票报销方式处理销售费用，但假账真算 的结果使我武生物财务报表如雾里看花。"

我武生物股权结构图(来源：招股书)

    我武生物的实际控制人为胡赓熙、YANNICHEN（陈燕霓），二人为夫妻，间接控制公司70.56%的股份，对公 司具有绝对控制权。本次发行后，胡赓熙、YANNICHEN （陈燕霓）夫妇将间接控制公司52.92%的股份，仍处于绝对控股 的地位。

    2010年之前，York Win是我武生物实际控制人胡赓熙、YANNI CHEN（陈燕霓）（美籍）夫妇的上市主体。在境外上市失 败后，York Win的上市主体被我武生物取代，其核心资产的转移在本次我武生物的招股书预披露文件中没有充分表述。 除了能查阅到York Win将我武香港的股权全部出让给我武生物外，再无其他表述。

    因此，我武生物公司股东存在关联，胡赓熙与YANNI CHEN(陈燕霓)夫妻二人间接控制公司70.56%的股份，公司存在 一定的实际控制人控制的风险。投资者务必注意理性防范风险。

    据新快报报道，我武生物的前身为浙江德清安平生物制药有限公司，我武咨询目前拥有的主要资产为持有发行人（即 我武生物）70.56%的股份。其中胡赓熙通过持有铭晨投资、陈燕霓通过持有香港浩瑞、陈华根夫妇通过持有华昌投资、 陈华春夫妇通过持有宝通投资共同持有我武咨询。虽然名义上是不同公司，但实际上均属于胡赓熙陈燕霓家族。其中， 陈华根和陈华春是兄弟关系，而陈燕霓的弟弟陈健辉（我武生物的第六大股东、公司审计部经理）是陈华根的女婿，公 司第11大股东瑞新投资的实际控制人陈丽平系陈健辉之妻姐。也就是说，胡赓熙、陈燕霓家族实际控制的股权比例约为 73%。

    值得一提的是，我武咨询去年净利润为-77.19万元，香港浩瑞等四家投资机构均在2010年下半年才设立的，均无实 际生产经营业务，净利润均为负数，其中香港浩瑞去年净资产为-35.36万港元，净利润为-35.48万港元；铭晨投资去年 底净资产9.8万元，净利润为-186.22元；华昌投资去年底净资产9.7万元，净利润为-3324元；宝通投资去年底净资产9.5 万元，净利润为-4500元。

    公司拥有的3家子公司，我武香港、我武马来西亚和我武泰国，从2007年开始设立至今，均从未从事实际的生产经 营活动，亦未与任何人员签订劳动合同，除了我武香港截至去年底总资产为40万元，净利润为-3409元外，其他两家净利润为0。